インタースペースの主張を読む。過去5年の決算説明資料から見える本音と戦略

インタースペースの決算短信を読むと、売上高や利益、セグメント業績の推移はつかめます。
ただ、会社が投資家に向けて「何を強調したいのか」「どこを前向きに見せたいのか」は、決算説明会資料のほうがはるかに見えやすいです。

実際、インタースペースの過去5年分の決算説明会資料を並べてみると、同社の主張は毎年かなり変わっています。

• 2021年は「コロナ下でも回復している会社」
• 2022年は「収益認識基準変更があっても実質成長している会社」
• 2023年は「減益でも成長の芽はある会社」
• 2024年は「中計に沿って先行投資している会社」
• 2025年は「中計の見直しを認めつつ、次の安定収益モデルへ移る会社」

つまり、決算説明会資料を読むと、インタースペースは単に業績を報告しているのではなく、毎年「どういう会社として見られたいか」を明確に設計していることがわかります。

この記事では、2021年9月期から2025年9月期までの通期決算説明会資料をもとに、決算短信では見えにくいインタースペース側の主張を整理します。

結論。インタースペースのIR資料は「業績説明」より「将来への意味づけ」に重心がある

まず大きな結論から言うと、インタースペースの決算説明会資料は、単なる結果報告ではありません。

むしろ毎年一貫しているのは、

• 目先の減益は一時的なものだと説明する
• 利益が弱い年でも、次の成長源を前面に出す
• 既存広告事業の鈍化を、構造転換の途中だと言い換える
• 株主還元やKPIを見せて、安心感を補強する

という姿勢です。

短信は事実の報告書ですが、説明会資料は「どう読んでほしいか」を示す資料です。
この違いを意識して読むと、会社の本音にかなり近づけます。

2021年9月期: 「広告は弱いが、会社全体は回復している」と見せたい年

2021年9月期の説明会資料で目立つのは、減収の事実を認めつつも、回復感を強く打ち出していることです。

資料では、

• 広告事業売上は前年を下回った
• それでもメディア事業の成長で営業利益は増加した
• ベトナム事業やAarki売却益が利益に貢献した

という見せ方がされています。

ここで会社が特に強調しているのは、広告の逆風の中でも、

• ママスタが伸びている
• 海外、特にベトナムのECカテゴリが伸びている
• ストアフロントのストック収益が積み上がっている

という「次につながる伸び」です。

つまり2021年の主張は、
「本業の一部は弱くても、会社全体としてはちゃんと前進している」
でした。

また、説明会資料では自己株取得も打ち出しており、利益成長だけでなく、株主還元姿勢も見せています。短信だけ読むと見逃しやすいですが、この時点ですでに「還元を重視する会社」という印象づけが始まっています。

2022年9月期: 「会計基準が変わっても、実質はかなり強い」と伝えたい年

2022年9月期は、説明会資料の冒頭から収益認識基準の変更を丁寧に説明しています。

これは単なる会計説明ではなく、かなり重要なメッセージです。

会社としては、

• 売上高の見え方が変わっても
• 取扱高で見れば実態は成長している
• 利益水準はむしろ大きく改善している

と理解してほしいわけです。

実際、資料では、

• 広告事業/メディア事業ともに売上総利益は増加
• コスト抑制も進み、営業利益は大きく伸びた
• 海外アフィリエイトはベトナム・タイ中心に大幅伸長
• ママスタを中心に閲覧数は好調

と、かなり強気のトーンで語られています。

ここでの会社側の主張は、
「会計ルール変更で見た目はややこしいが、実態としてはかなり良い年だった」
というものです。

さらに面白いのは、資料の中で売上総利益や販管費の構造をかなり細かく見せていることです。
つまりこの年は、単に増益と言うだけでなく、
「ちゃんと稼げる構造になってきた」
と投資家に納得してもらいたい年だったと読めます。

2023年9月期: 減益でも「成長の芽はむしろ増えている」と見せたい年

2023年9月期は、数字だけ見ると増収減益です。
しかもママスタの収益減が利益を押し下げています。

ただ、説明会資料ではそこを真正面から「弱い」とは見せていません。

会社が強調したのは、

• ストアフロントが伸びている
• 比較・検討型メディアが伸びている
• ベトナムの持分法利益が経常利益を押し上げた
• CROCOとの資本業務提携
• 「ポケットバックアップ」の会員獲得進展

といった材料です。

つまり2023年のIR資料は、
「ママスタの広告単価下落は痛いが、それ以外の成長要素はむしろ増えている」
という構図で作られています。

ここで特に注目したいのは、比較・検討型メディアやマーケティングソリューションの存在感がはっきり増していることです。
決算短信にも記載はありますが、説明会資料のほうが明らかにこの2つを“未来の柱”として見せようとしています。

言い換えると、2023年は
「ママスタ一本ではありません」という宣言の年
だったともいえます。

2024年9月期: 「減益は失敗ではなく、中計初年度の先行投資」と位置づけたい年

2024年9月期は、説明会資料の中で「中期経営計画」がかなり前面に出てきます。

数字としては、

• 増収
• ただし大幅減益
• 純利益はかなり弱い

という厳しさがあります。

それでも資料では、

• マーケティングソリューションのストック収益が大幅成長
• 比較・検討メディアが成長
• 海外パフォーマンスマーケティングの人員を増強
• インドネシアを含むASEAN市場の成長余地

といった話を重ねて、「これは投資フェーズだ」と説明しています。

ここでの会社側の主張は明快で、
「利益が落ちたのは悪化ではなく、成長のための先行投資だからだ」
というものです。

しかもこの年の資料では、ASEANの人口・年齢・GDPまで使って海外事業の意味を説明しています。
つまり単なる業績報告ではなく、
「なぜ今この投資が必要なのか」
まで投資家に理解してほしいという意図が見えます。

短信だけだと「増収減益」で終わりますが、説明会資料ではその背景が
「海外・比較メディア・ストック収益への資源配分」
として再構成されています。

2025年9月期: 「中計の失速を認めつつ、安定収益化へ軌道修正した」と伝えたい年

2025年9月期の説明会資料で最も重要なのは、会社が中期経営計画の見直しを明確に認めていることです。

これはかなり大きな変化です。

資料では、

• 売上高計画は射程圏内
• ただし利益面のギャップが大きい
• 1年でのギャップ解消は極めて困難
• 現在の中期経営計画の見直しを判断

とはっきり書かれています。

この点は、決算短信よりも説明会資料のほうがずっと率直です。

ただし、率直である一方で、資料全体のトーンは悲観ではありません。
むしろ、

• マーケティングソリューションは成長している
• ポケットバックアップ/ダレカナブロックの有料アカウントは増加
• ママスタの課金サービスが計画以上に推移
• ディスプレイ広告依存から脱却しようとしている
• 株主優待を新設し、株主還元も強める

という前向き材料をかなり厚めに配置しています。

つまり2025年の会社側の主張は、
「中計はそのままでは無理だった。ただし、失速ではなく、安定収益モデルへの現実的な組み替えだ」
というものです。

ここは非常に重要です。

2024年までは「先行投資中」という言い方で押していましたが、2025年はついに
「当初想定どおりには進まなかった」
と認めています。

そのうえで、

• ストック収益
• 課金モデル
• 海外再編
• 株主還元

を並べることで、「立て直しの筋道はある」と見せています。

5年分を並べると、会社の主張はこう変わった

ここまでの流れを整理すると、インタースペースの決算説明会資料における主張は、次のように変化しています。

この変化を見ると、会社の語り口は
「高成長の説明」から「構造転換の説明」へ
と移っていることがわかります。

決算説明会資料だからこそ見える、インタースペースの本音

ここまで読んで見えてくるインタースペースの本音は、だいたい次の3つです。

1. 広告一本足では将来が不安だという認識がかなり強い

説明会資料で毎年のように、

• ストック収益
• ポケットバックアップ
• ダレカナブロック
• 課金サービス
• 比較・検討型メディア

が繰り返し出てくるのは偶然ではありません。

これは裏返すと、会社自身が
「従来型の広告収益だけでは安定しない」
とかなり強く認識しているということです。

2. ママスタは依然重要だが、もはや一本柱としては見ていない

2021年から2022年までは、ママスタのPVや影響力がかなり前向きに語られていました。
しかし2023年以降は、ママスタの広告収益低下を補う文脈で、比較・検討型メディアや課金モデルが前に出てきます。

つまり会社の中では、ママスタは依然中核資産である一方、
「ママスタだけに頼る状態」からは抜けたい
という意識が強まっているように見えます。

3. 2025年は、かなり現実路線に切り替わった

2024年までは「先行投資だから大丈夫」という色が強かったですが、2025年は違います。

• 計画との差を認める
• 中計見直しを明言する
• 株主優待を新設する
• 安定収益に軸足を置く

という流れからは、
「成長だけを語る段階ではなくなった」
という空気がはっきり感じられます。

これはネガティブに見える一方で、実務的には前進でもあります。
なぜなら、無理な成長物語を続けるより、現実に合わせて戦略を組み替えるほうが健全だからです。

この記事で押さえておきたいポイント

最後に、インタースペースの過去5年分の決算説明会資料を読むうえで、特に重要なポイントを3つに絞ります。

1. 会社は毎年、弱い数字を「次の成長への布石」として再解釈している

説明会資料は、単なる事実説明ではなく、弱い部分をどう意味づけるかの資料でもあります。

2. 過去5年のキーワードは一貫して「ストック収益」「比較・検討」「海外」

言い方は変わっても、この3つはずっと出てきます。
ここがインタースペースの未来像として、会社が最も見せたい領域です。

3. 2025年は転換点で、「成長の夢」より「安定収益の現実」に寄った

中計見直しを認めたことで、2025年の資料は過去5年の中でも最も本音に近い資料と言えるかもしれません。

まとめ

インタースペースの過去5年分の決算説明会資料を読むと、数字以上に見えてくるのは、
会社がどう見られたいかの変化
です。

2021年から2022年は「回復と成長」、
2023年から2024年は「次の柱への投資」、
2025年は「現実的な再設計」。

この流れで見ると、インタースペースは今、
広告会社から、ストック収益と課金モデルを持つ会社へ変わろうとしている途中
だと整理できます。

決算短信だけではそこまで伝わりませんが、決算説明会資料まで読むと、会社の主張はかなり明確です。

つまりこの5年のIR資料は、
「どんな会社になりたいか」を毎年少しずつ修正してきた記録
でもあるのです。

参考資料

• 2025年9月期 決算説明会資料
• 2024年9月期 決算説明会資料
• 2023年9月期 決算説明会資料
• 2022年9月期 決算説明会資料
• 2021年9月期 決算説明会資料